紡絲化纖行業(yè)去庫存徹底 超千元加工費(fèi)將觸發(fā)PTA生產(chǎn)熱情

6月下旬以來，在低庫存和供給側(cè)改革的提振下，大宗商品價格走高。其中，相對于其他化工品的上漲，PTA整體走勢偏弱?？梢哉f，價值洼地已經(jīng)形成，PTA具備買入價值。

2016年四季度PTA價格大幅上漲，生產(chǎn)企業(yè)利潤良好，生產(chǎn)負(fù)荷維持高位，下游聚酯企業(yè)擔(dān)心原料價格持續(xù)攀升，紛紛補(bǔ)庫。這種情況下，PTA生產(chǎn)企業(yè)和下游聚酯企業(yè)庫存開始累積，部分工廠的庫容甚至不夠用。隨著庫存的增加，供應(yīng)過剩問題顯現(xiàn)出來，2017年2月以來PTA價格大幅下滑。

之后，經(jīng)過幾個月的去庫存，PTA生產(chǎn)企業(yè)庫存水平明顯下降。截至8月28日，PTA生產(chǎn)企業(yè)的庫存僅能維持兩天的銷售，相比2016年年底的4天減少一半。與此同時，PTA注冊倉單量為81050張，較3月的高點(diǎn)減少180478張，降幅為69.01%。

PTA下游企業(yè)的庫存也出現(xiàn)下滑。截至8月24日，滌綸短纖庫存為5天，較3月30日的高點(diǎn)減少18天，降幅為78.26%；長絲FDY庫存為5.5天，較3月30日的高點(diǎn)減少18天，降幅為76.6%；長絲DTY庫存為15天，較3月30日的高點(diǎn)減少12.5天，降幅為45.45%；長絲POY庫存為5.5天，較3月30日的高點(diǎn)減少15.3天，降幅為73.56%。從目前的情況來看，化纖行業(yè)去庫存進(jìn)行得比較徹底，這對于PTA價格形成較強(qiáng)支撐。

由于產(chǎn)能過剩，PTA價格始終圍繞成本線運(yùn)行，加工費(fèi)就成為判斷PTA價格走勢的重要依據(jù)。從近期的情況看，PTA加工費(fèi)一直處于偏高水平，在800—1200元/噸。根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，這一加工費(fèi)水平還是能激發(fā)企業(yè)生產(chǎn)熱情的。

但是，目前，PTA生產(chǎn)企業(yè)的開工負(fù)荷大致在66.93%，由于部分裝置長期停車，短期內(nèi)有望重新開車的裝置只有恒力石化220萬噸/年的裝置和珠海BP110萬噸/年的裝置。因此，即使后期PTA價格大幅上漲，市場整體供應(yīng)壓力也不大。

此外，9月臨近，聚酯行業(yè)進(jìn)入旺季，對原料PTA存在備貨需求，未來PTA供應(yīng)趨緊。基于這一原因，加工費(fèi)對PTA價格的指導(dǎo)意義可能會短期失靈。

綜上所述，其他化工品自6月底以來都出現(xiàn)了大幅上漲，相對于這些品種，PTA已經(jīng)形成了價值洼地，其庫存偏低和供應(yīng)趨緊更是增強(qiáng)了價格攀升的動力。